La inflación en Uruguay está en mínimos históricos. En febrero de 2026 alcanzó su nivel más bajo en casi 70 años, en un contexto muy distinto al de entonces. Además, los precios se mantienen dentro del rango objetivo desde junio de 2023, algo poco habitual para un país que durante décadas convivió con inflaciones elevadas.

Precios y datos

Según el Instituto Nacional de Estadística (INE), el Índice de Precios al Consumo (IPC) en febrero de 2026 aumentó 0.35% respecto al mes anterior, acumulando en los dos primeros meses del año un incremento de 1.27%.

En los últimos doce meses a febrero, la variación de los precios fue de 3.11%, ubicándose dentro del rango de tolerancia fijado por el BCU, que se extiende entre 3% y 6%. La inflación acumula 33 meses consecutivos dentro de ese objetivo y, si se promedia ese período, el resultado es 4.6%, muy cerca de la meta central de 4.5%.

El INE también publica indicadores de inflación subyacente, que excluyen los precios más volátiles de la canasta y permiten tener una lectura más estable de la tendencia de fondo. En febrero, el IPC sin verduras, frutas y combustibles (IPC-CE VFC) registró una variación mensual de 0.36% y un aumento interanual de 3.45%. Desde setiembre de 2025, el organismo incorporó además un nuevo indicador (IPC-CE Vfcta), que excluye también los precios tarifados y administrados -es decir, aquellos fijados por decisiones del gobierno, como la energía eléctrica o el combustible-. En febrero, este índice mostró una inflación interanual de 3.1%.

Inflación, variación interanual (%)

Fuente: Elaboración propia en base de datos del INE

Salarios

En enero de 2026, el Índice Medio de Salarios (IMS), elaborado por el INE, registró un incremento de 3.22% respecto a diciembre. Este salto mensual se explica, principalmente, porque muchos sectores aplican sus ajustes salariales en el primer mes del año, en el marco de los acuerdos alcanzados en los Consejos de Salarios. En la comparación interanual, el aumento fue de 5.24%.

Por su parte, el Índice de Salario Real -que mide cuánto pueden comprar efectivamente los trabajadores con su ingreso, descontado el efecto de la inflación- mostró un aumento mensual de 2.28%. En la medición interanual, el salario real creció 1.72%. Si bien se observa una leve desaceleración respecto al mes anterior, la tendencia de fondo sigue siendo positiva para el poder adquisitivo de los uruguayos.

Variación del Índice de Salario Real, últimos doce meses

Fuente: Elaboración propia en base de datos del INE

Dólar y el BCU

Al comienzo del año, uno de los temas centrales de la agenda económica fue el fortalecimiento del peso uruguayo, asociado al debilitamiento global del dólar. Este fenómeno derivó en lo que los economistas denominan atraso cambiario: una situación en la que el tipo de cambio real se aprecia, encareciendo relativamente los productos uruguayos frente a los del resto del mundo. Ante este escenario, el sector exportador reclamó medidas para corregir este desajuste.

En ese contexto, el Banco Central del Uruguay (BCU) recortó su tasa de política monetaria hasta el 5.75%, el nivel más bajo desde 2021. La medida busca estimular la actividad económica y, al mismo tiempo, que la inflación converja gradualmente hacia la meta del 4.5%.

Nueva variable: la guerra

A fines de febrero de 2026, el conflicto en Medio Oriente volvió a escalar. Irán respondió a ataques militares anunciando el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa cerca del 20% del petróleo mundial. La reacción fue inmediata: subieron los precios del crudo y también los costos del transporte. Como suele pasar en estos casos, ese aumento termina trasladándose a los precios de los bienes a nivel global, incluido Uruguay.

Expectativas

La Encuesta de Expectativas de Inflación del BCU correspondiente a marzo mostró que la mediana de los analistas proyecta una inflación de 4.4% para el cierre del año, apenas por debajo de la meta central de 4.5%. Estas previsiones sugieren que, en ausencia de shocks externos de magnitud, la inflación se mantendría dentro del rango objetivo durante 2026 y 2027.

Por su parte, la Encuesta de Expectativas Empresariales del INE de febrero refleja estimaciones algo más elevadas: los empresarios proyectan una inflación de 4.9% para 2026 y de 5.1% para el año móvil cerrado en enero de 2027.

El temor de algunos analistas es que una escalada del conflicto derive en una suba sostenida del petróleo, presione al alza algunos commodities y genere inflación importada con efectos sobre los precios domésticos.

Uruguay llega a este momento con una inflación históricamente baja, salarios reales en alza y un BCU reforzando su política monetaria. El desafío es no perder estabilidad en un entorno más adverso, marcado por tensiones geopolíticas, restricciones arancelarias y cadenas logísticas bajo presión.

(*) Economista, integrante del departamento  de Consultoría de Carle & Andrioli, firma miembro independiente de GGI Global Alliance.