El Banco Central del Uruguay (BCU) publicó el documento “Uruguay: Profundización financiera en moneda nacional”, un informe de política que analiza la situación actual de la dolarización en Uruguay, y fundamenta y describe la estrategia para profundizar el desarrollo de la intermediación financiera en moneda nacional.

En el documento, se destaca que en las últimas dos décadas “Uruguay redujo significativamente la dolarización de su economía y las vulnerabilidades macrofinancieras históricamente asociadas a ella”. El fortalecimiento del marco prudencial y de la política monetaria, junto con el desarrollo de instrumentos en moneda nacional, permitió una “marcada reducción de la dolarización del crédito bancario”.

Asimismo, se destacó la “gestión activa de los pasivos públicos” que “transformó la estructura de la deuda soberana”, reduciendo los descalces de moneda en los balances de los principales agentes de la economía, fortaleciendo su capacidad para absorber shocks externos y fluctuaciones del tipo de cambio.

Sin embargo, reconoce que “la transformación de las decisiones de ahorro y del uso del dólar como unidad de cuenta en determinados mercados y contratos, (…) ha sido más gradual”. “Los depósitos continúan altamente dolarizados y se concentran mayoritariamente en instrumentos a la vista”, advierte el informe.

Esta persistencia de elevados niveles de ahorro en dólares plantea desafíos, según el BCU, ya que por un lado generan “costos financieros y oportunidades perdidas para los ahorristas” y, por otro, limitan “la profundización financiera en Uruguay”.

“La dolarización dejó de ser entonces principalmente un desafío para la estabilidad financiera y pasó a ser, crecientemente, una restricción al desarrollo financiero y, por esa vía, al crecimiento y desarrollo económico del país”, agrega el documento.

Pilares

En ese contexto es que el BCU tiene entre sus focos estratégicos el fortalecimiento del uso de la moneda nacional y la reducción del exceso de dolarización, lo cual se articula en cuatro pilares.

El primero refiere a la “alineación de incentivos de intermediación y tratamiento prudencial de los riesgos”. El BCU anunció en 2025 e inició en 2026 una recalibración del régimen de encajes que reduce el costo de intermediación en moneda nacional mediante menores alícuotas y una mayor remuneración de los recursos encajados, mientras que en moneda extranjera mantiene las alícuotas y reduce su remuneración. Esta línea se complementa con modificaciones tributarias.

El segundo pilar apunta al “desarrollo de mercados e instrumentos financieros”. La estrategia promueve el desarrollo del mercado de derivados y de otros instrumentos de cobertura cambiaria, así como una mayor disponibilidad de alternativas de ahorro en moneda nacional. El objetivo es ampliar las posibilidades de ahorro, inversión y financiamiento y permitir que los agentes administren su exposición cambiaria sin que la moneda en la que se realiza una operación determine necesariamente el riesgo que deben asumir.

El pilar tres apunta a mejorar la información y reducir la “inercia en las decisiones de denominación”. Para ello se incorpora información específica sobre riesgo cambiario al momento de constituir depósitos en moneda extranjera y herramientas que permiten comparar alternativas de ahorro según su evolución histórica en términos de poder adquisitivo. Estas medidas se complementan con acciones de educación y concientización financiera.

Finalmente, el cuarto pilar apunta a la “coordinación con el ecosistema para el desarrollo del mercado”. El BCU y el Ministerio de Economía impulsan instancias de trabajo con los participantes del sistema financiero para identificar restricciones regulatorias, operativas, contractuales y de mercado que dificulten el desarrollo de productos de ahorro, financiamiento e instrumentos de cobertura en moneda nacional.